【CPP114】訊：上半年凈利潤同比增長151%。上半年造紙行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入286億元,同比增長32.0%,其中二季度實現(xiàn)營業(yè)收入153億元,環(huán)比增長15.0%;行業(yè)實現(xiàn)凈利潤13.63億元,同比增長150.8%,其中二季度實現(xiàn)凈利潤6.32億元,環(huán)比增長17.3%。上半年凈利潤同比增幅較大,環(huán)比來看下降幅度較大,環(huán)比下降35.8%。

　　三季度行業(yè)盈利不容樂觀。前三季度凈利潤同比增速較上半年呈下降趨勢,增幅收窄是意料之內(nèi),但是收窄的幅度超過預(yù)期。之前大家預(yù)計增幅收窄主要基于下半年基數(shù)較高的原因,但是從目前來看由于三季度紙價環(huán)比明顯下降,三季度行業(yè)凈利潤環(huán)比下降已成定局。我們是根據(jù)上半年業(yè)績以及當(dāng)前紙價、成本價格情況對重點關(guān)注的公司盈利進(jìn)行了下調(diào),下調(diào)幅度在10%-20%之間,僅有太陽紙業(yè) （002078）未下調(diào)盈利預(yù)測。

　　近期紙價開始企穩(wěn),多家企業(yè)提高出廠價。8月2日,寧波中華白板紙出廠價上漲,8月3日富陽造紙協(xié)會召開會議決議8月5日起上調(diào)白板紙價格,綜合來看上調(diào)幅度都在200元/噸。8月中旬,太陽、晨鳴、寧波中華、美利紙業(yè) （000815）均上調(diào)白卡紙價格,上漲幅度200元/噸。箱板紙方面由于進(jìn)口廢紙價格開始上漲,導(dǎo)致成本上漲從而相關(guān)紙廠紛紛漲價。

　　主要原材料價格將維持高位。2009年1月進(jìn)口廢紙單價跌入谷底之后,到2010年5月之前一直處于上漲趨勢中,6、7月進(jìn)口廢紙價格連續(xù)兩月下降。7月份,進(jìn)口廢紙價格為224美元/噸,同比上漲59.2%,環(huán)比下降4%,與5月高點比下降4.5%。雖然國內(nèi)木漿價格在經(jīng)歷了一季度的暴漲之后,二季度出現(xiàn)較大調(diào)整,但是進(jìn)口木漿價格卻持續(xù)上漲,我們木漿進(jìn)口依存度高,國外價格在很大程度上決定了國內(nèi)紙廠的生產(chǎn)成本,7月份進(jìn)口木漿價格已經(jīng)達(dá)到867美元/噸,環(huán)比上漲了5.3%,木漿進(jìn)口量明顯下降,連續(xù)四個月不超過100萬噸,較去年同期下降明顯。

　　維持行業(yè)“推薦-A”投資評級。當(dāng)前行業(yè)主要利好有:(1)淘汰落后產(chǎn)能超預(yù)期,隨著國家對節(jié)能環(huán)保要求的提高,造紙行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升,淘汰落后產(chǎn)能將會為龍頭企業(yè)騰出空間;(2)紙價開始企穩(wěn)。限制行業(yè)估值提升的主要因素是三季度是行業(yè)業(yè)績低點,屆時三季報的發(fā)布或?qū)⒅萍s行業(yè)估值提升。綜合考慮,短期內(nèi)造紙行業(yè)不確定性較大,若紙價上行趨勢形成,將迎來較好的投資機(jī)會,維持造紙行業(yè)“短期-推薦,長期-A”投資評級。


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