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太陽紙業：盈利能力正隨行業穩步提升

2009-06-25 15:22 來源：國都證券責編：任蓓

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       【編者按：太陽紙業是以高端產品為主的龍頭公司。太陽紙業是我國最大民營造紙企業，公司主要產品有銅版紙、白板紙、雙膠紙以及白卡紙等。公司當前合并口徑造紙產能為120萬噸，另外與美國國際紙業（毛里求斯）合營萬國紙業和山東國際，兩家合營企業造紙產能約85萬噸，主要產品為白卡紙和液包紙。。】

       【我要印】太陽紙業是以高端產品為主的龍頭公司。太陽紙業是我國最大民營造紙企業，公司主要產品有銅版紙、白板紙、雙膠紙以及白卡紙等。公司當前合并口徑造紙產能為120萬噸，另外與美國國際紙業（毛里求斯）合營萬國紙業和山東國際，兩家合營企業造紙產能約85萬噸，主要產品為白卡紙和液包紙。從集團層面公司08年機制紙及紙板產量為164.54萬噸，位居全國第5位。公司不僅積極擴大造紙產能，而且還不斷向上游擴張，逐步實施林漿紙一體化戰略，降低公司對進口木漿依賴，提高公司業績穩定性。

       行業正處于盈利能力逐步改善時期。我們認為造紙行業景氣度已經在09年1季度達到了本輪周期的低谷，行業盈利能力正處在逐步好轉之中。我們的判斷主要基于以下3點：（1）機制紙及紙板產銷情況持續好轉，5月份機制紙及紙板產量同比增長7.7%，增速連續3個月增長，另外一季度銷量也扭轉了去年四季度同比下降的頹勢；（2）紙價開始回升，年內紙價的第二次上漲剛剛開始，紙價上漲的主要因素有成本推動、需求拉動兩個方面，我們認為當前更多是成本推動型上漲，隨著國內經濟持續好轉，造紙下游需求也會持續改善，紙價上漲動力將更加充足；（3）紙漿和廢紙價格雖然開始回升，但是仍處于較低水平。

       公司盈利能力正隨行業穩步提升。從凈利潤來看，08年4季度公司出現虧損1.62億元，其中主要是由于公司及合營公司大幅計提存貨跌價準備，隨著存貨消耗此負面因素將不復存在。

       隨著行業盈利能力的改善，公司的盈利能力也將穩步回升，公司一季度毛利率為7.7%，已經扭轉了08年4季度毛利為負的局面，并且公司主要產品白卡紙、銅版紙價格反彈趨勢明顯，公司及合營企業盈利水平有望持續改善。

       隨著下游需求回暖、紙價回升，公司盈利能力將會穩步回升，并且公司主要生產高端產品，高端產品需求彈性相對較大，在行業復蘇過程中價格反彈空間更大，因此公司盈利改善將會好于行業平均水平。

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