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視點(diǎn)：三大因素助造紙業(yè)09年“回暖”

2009-02-05 11:05 來源：長江證券責(zé)編：任蓓

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       一、輕工產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃帶來造紙行業(yè)強(qiáng)烈受益預(yù)期
      作為與經(jīng)濟(jì)同步性很強(qiáng)的周期行業(yè)，有分析認(rèn)為后續(xù)可能出臺(tái)的輕工產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃或?qū)υ旒埿袠I(yè)形成政策利好，有助于緩解短期行業(yè)壓力。長江證券造紙行業(yè)分析師劉俊認(rèn)為，作為傳統(tǒng)的兩高一資的行業(yè)，造紙行業(yè)往往難以得到國家產(chǎn)業(yè)政策的傾斜。但在目前面臨經(jīng)濟(jì)下滑的背景下，國家為了更有效的刺激經(jīng)濟(jì)，造紙行業(yè)存量投入大、規(guī)模效益顯著的特性，有望在輕工業(yè)振興規(guī)劃中被列為重點(diǎn)振興的產(chǎn)業(yè)之一。
       二、造紙企業(yè)經(jīng)營狀況近兩個(gè)月均有所好轉(zhuǎn)
      12月份之后，由于紙廠經(jīng)過兩個(gè)月的較大面積減產(chǎn)、停產(chǎn)等措施，社會(huì)庫存開始被逐漸消化。加之隨著年底節(jié)假日臨近，商品需求量開始上升，紙業(yè)進(jìn)入全年最旺季節(jié)，12月份的紙品產(chǎn)量環(huán)比回升。紙漿進(jìn)口數(shù)據(jù)也顯示紙廠的采購意愿和開工熱情有所回暖。當(dāng)08年中期(7月份)紙品價(jià)格開始下跌后相當(dāng)長一段時(shí)間，由于企業(yè)仍然備有大量高價(jià)采購的原材料。我們預(yù)計(jì)消化高價(jià)庫存的平均周期為5 個(gè)月左右。隨著年前紙品產(chǎn)銷旺季的有利影響，目前紙企消化高價(jià)原材料庫存的階段基本完成。
       三、成本下降與紙品價(jià)格趨穩(wěn)有助于紙企恢復(fù)盈利
      從短期看，在成本下降與紙品價(jià)格趨穩(wěn)的作用下，紙企的盈利能力環(huán)比有望回升。以華夏太陽銅版紙為例，我們測算可得目前的產(chǎn)品價(jià)格和原料成本情況下，企業(yè)的毛利率將回升至15%左右。而在前期，如果全部采用高價(jià)成本，企業(yè)毛利將為虧損；如果移動(dòng)平均核算成本，企業(yè)毛利率僅為4.3%。

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