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造紙行業(yè)增值稅轉(zhuǎn)型受益有限

2008-11-18 08:57 來源：上海證券報 責(zé)編：張奕波

造紙行業(yè)的重資產(chǎn)特征使行業(yè)新建固定資產(chǎn)在整個資本開支上具有較大比重的基礎(chǔ)，因而可能形成較大的增值稅進(jìn)項稅金，進(jìn)而形成較大的抵扣額，對于公司盈利影響屬正面。但由于近年來上市公司新建固定資產(chǎn)占年度固定資產(chǎn)比重下降，盈利增加的程度有限。

以“購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金”的90%作為公司固定資產(chǎn)新增部分，假設(shè)08年第四季度上述現(xiàn)金支付可以保持前三季度的平均水平，且全部支出下的在建工程可以在09年轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)，則主要公司的09年凈利潤將額外增加4%，其中景興紙業(yè)、銀鴿投資和博匯紙業(yè)凈利潤分別額外增加27.3%、14.9%和7.7%，其他公司盈利增幅均不超過3.8%。在對公司內(nèi)在價值的影響方面，在固定資產(chǎn)形成的09年現(xiàn)金凈流入集中體現(xiàn)，之后可能快速下降并為恒定負(fù)值，基于8.5%的市場風(fēng)險溢價和2.76%的無風(fēng)險利率（7年國債利率），測算主要公司綜合的內(nèi)在價值當(dāng)前會增加0.12元/股，價值影響不明顯。

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